叮当健康港股上市仅半年就给股东们来了个“下马威”，股价就一路下跌，5月8日收盘股价为2.9港元，较发行价12港元下跌了75.83%。在四家港股上市的互联网医疗企业中（其余三家分别为京东健康、阿里健康和平安好医生）股价最低。

更令市场担忧的是叮当健康的亏损越来越严重。年报显示，2022年叮当健康实现净亏损28.42亿元，较2021年净亏损15.99亿元扩大了77.8%。叮当健康连续五年亏损，且亏损额度越来越大。

(资料图)

事实上，四家港股上市的互联网医疗企业均均长期存在亏损的现象，但是其余三家企业的盈利能力正不断改善。数据显示，京东健康从2021年的净亏损10.73亿元转为2022年盈利3.832亿元；平安好医生2022年年内亏损从2021年的亏损15.24亿元收窄至6.077亿元。阿里健康于5月6日发布了正面盈利预告，预计从截至2022年3月31日年度净亏损2.658亿元转为截至2023年3月31日年度净利润不低于4.5亿元。四家互联网医疗企业里仅叮当健康亏损额不断扩大。

从具体数据来看，叮当健康的亏损扩大主要是因为按公平值计入损益的金融负债的公平值损失由2021年的9.122亿元扩大到2022年的25.05亿元，扩大幅度达到了174.6%。对此，叮当健康的解释是由于企业具有优先权的股份（即向首次公开发售前投资者发行的优先股）的公平值损失增加，将具有优先权的股份作为按公平值计入损益的金融负债。叮当健康还表示随着企业上市完成，优先股转为普通股，预计之后不会再确认公平值变动损益。叮当健康也从2021年的净负债25.90亿元转为2022年净资产21.99亿元。

如果剔除公平值变动损益，叮当健康的亏损额度从2021年的6.87亿元收缩至3.37亿元。但是这并不意味着叮当健康前景明朗。

从营收规模来看，叮当健康营收规模在四家互联网医疗企业中最小，增长速度也不太突出。数据显示，2020年至2022年叮当健康的营收增速为74.71%、65.07%、17.68%，作为互联网医疗行业头部的京东健康的营收增速为78.77%、58.30%、52.32%，均高于叮当健康。而2022年京东健康实现营收467.4亿元，更是达到了叮当健康2022年营收的十倍。不仅如此，叮当健康的营收为增速在2022年出现了明显的放缓，较2021年下降了47.39个百分点，其增长后劲令人难以担忧。

营收增速放缓的同时，叮当健康的用户增速同样放缓。数据显示，2022年叮当健康累计自有平台注册用户为3750万人，较去年同比增长13.64%，用户增长速度较上年下降了7.24个百分点。其他三家互联网医疗企业的注册用户增长率也出现了一定的下滑，但是注册用户增速均保持在20%以上。零有数据显示，2022年京东健康活跃用户数量达到1.54亿，阿里健康活跃消费者达到1.2亿，平安健康的付费用户为4300万。其它三家企业不仅用户基数更大，用户增长速度也更快，叮当健康难以望其项背。

不过，有分析指出叮当健康也存在一定的竞争优势。京东健康、阿里健康和叮当健康均从事在线零售药房业务——即消费者通过网络平台买药，然后在药房门店取货，或由药房配送或委托快递直接派送给消费者。

但是叮当健康和另外两家的业务也有所区别。京东健康和阿里健康依赖快递物流，药物配送往往存在1-2天的时间差，而叮当健康主打的是紧急送药，消费者可以在28分钟内拿到药品。这种差异化竞争为叮当健康提供了一定的市场空间。年报显示，叮当健康2022年实现毛利率33.5%，高于京东健康2022年毛利率21.16%。

但是叮当健康惨淡的股价并没有将它的竞争优势兑现出来，叮当健康未来的压力相当之大。

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